4G投資熱令光通訊企業(yè)走向“負翁”

　    在預期中的4G建設投資推動下，光通信行業(yè)迎來了新一輪春天，但產能過剩、價格戰(zhàn)激烈，讓光通信公司幾乎個個成了“負翁”

　　移動互聯(lián)網興起，首先成全了一批做光通信產品的公司。4月20日，作為這類上市公司年報披露的尾聲，烽火通信發(fā)布了其2012年度業(yè)績。與做通信設備的中興等公司慘淡的業(yè)績相比，光通信企業(yè)收入、利潤增長率均在10%以上。其中，亨通光電實現(xiàn)營業(yè)收入78.04億元，同比增長16.68%，凈利潤3.45億元，同比增長35%；中天科技實現(xiàn)營業(yè)收入58.12億元，同比增長19.25%，凈利潤4.21億元，同比增長19.54%；烽火通信營業(yè)收入81.83億元，同比增長16.04%，凈利潤4.97億元，同比增長11.52%；而通鼎光電則實現(xiàn)了50%的收入增長，以及12%的凈利潤增長。在整體業(yè)績不振的A股市場，光通信已經成為5月初的明星板塊，股價普遍比年初提升20%以上。

　　然而，這并不意味著它們可以高枕無憂。2012年下半年，中國光纖光纜產業(yè)迎來歷史上第二次產能過剩。2012年第四季度，烽火通信凈利潤下滑14%。雖然如今靠著出口和終端設備的增長，整體利潤已經止跌企穩(wěn)，但未來本已很激烈的光纖“價格戰(zhàn)”必將愈演愈烈。而此時所有光通信公司卻絕對不敢縮減規(guī)模，對它們而言，只有硬著頭皮加大投入才能形成“規(guī)模效應”。

　　4G難挽“產能過剩”

　　據稱有可能在2013年發(fā)放的4G（第四代移動通信）牌照是光通信產業(yè)最大的利好。記者根據三大運營商的現(xiàn)有投資規(guī)劃統(tǒng)計，2013年三大運營商整體投資增幅超過10%，達到3,832億元，其中主要增長點即為傳輸網絡建設。華泰證券(601688,股吧)的分析認為，2013年將是LTE（4G所采用的技術標準）投入元年，三大通信運營商的傳輸網資本開支將同比增長35%。

　　而國外咨詢機構OVUM的數據也顯示，全球范圍內對4G的投入正在極大地推動光傳輸網絡的采購。2012年第三季度，全球100G WDM（下一代長途傳輸網主流技術）市場規(guī)模環(huán)比增長65%、同比增長542%，單季規(guī)模在一年之中增長5倍。Dell’Oro的報告也指出，接下來的五年100G的年復增長率將高達120%。

　　這讓眾多廠商如同見了血的鯊魚般向此會聚。

　　2008年3G牌照的發(fā)放啟動了3G建設，同時也啟動了中國光纖產業(yè)的規(guī)模擴產。2009年，擴產初級階段的光纖產業(yè)出現(xiàn)供不應求，光纖價格由74元/芯公里上升到85元/芯公里，亨通光電、中天科技當年利潤增幅超過100%。利潤飆升之后，眾光纖光纜企業(yè)對于擴產更是推崇備至。

　　“光纖光纜產業(yè)最初的那幾十年間，基本以五年為一輪回，經歷一次低谷。”一位資深光纖產業(yè)人士感慨，“但最近十年，光纖市場幸運地經歷了2G擴容、3G開建、三網融合、光網城市等市場刺激因素，需求、產能一路飆升。”2002年至2011年，中國光纖需求量增長了11.5倍，年增長率高達32%。

　　2012年初，寬帶中國戰(zhàn)略浮出水面，更是為光通信的熱度推波助瀾。光纖產業(yè)界鼓吹稱“市場規(guī)模將提升50%~100%”。4月，光纖市場盛傳“供不應求”，光纖價格出現(xiàn)波動。

　　“這只是一種偽現(xiàn)象，每年4月都是運營商采購高峰期，供求緊張很正常。”上述人士介紹，到2012年下半年，幾年來的擴產項目得以充分發(fā)揮。“但市場并沒有像大家預計的那樣增長100%，只增長了不足20%。”產能過剩初顯。

　　有資料顯示，2012年底國內光纖需求不足1.4億芯公里，但2013年國內光纖產能將達到1.85億芯公里。這意味著需求至少要增加30%，光纖市場方能供求平衡。

　　我們認為，2013年國內光纖需求會“飆升”，傳輸網投資的拉動會消化掉2012年的產能過剩。

　　然而，記者采訪五大光纖光纜企業(yè)高層人士，得到的回復與此分析大相徑庭。長飛公司一位不愿透露姓名的人士向記者分析：“4G所新增的投資主要用于光纖傳輸設備、基站，對光纖需求的刺激有限。”2013年，光纖產能過剩的局面已不可扭轉。“光纖市場競爭將愈加激烈，將有為數不少的線纜企業(yè)被收購或者淘汰。”他告訴記者，上一次光纖產能過剩，2/3的光纜企業(yè)在大浪淘沙中成為歷史。

　　價格戰(zhàn) 成本劫

　　“降價不會停止，供過于求必然會引發(fā)持續(xù)價格戰(zhàn)。”上述長飛公司人士認為。

　　2009年之后，光纖價格一路下跌。2011年，光纖價格收尾于71元/芯公里，2012年中旬集采價達到70元，2012年底中國聯(lián)通集采光纖價格收尾于69元/芯公里。

　　實際上，記者從烽火通信內部了解到，該公司最近之所以能挽回去年第四季利潤下降的頹勢，一方面得益于運營商注重寬帶接入率使家庭網關的收入增長較快，另一方面則得益于海外市場開拓良好。公司光網絡設備銷售并未出現(xiàn)明顯增長。

　　想要在價格戰(zhàn)中保持利潤，企業(yè)必須想方設法降低生產成本，“活著，才能熬過產能過剩”。最直接、簡單的辦法就是實現(xiàn)“規(guī)模效應”。

　　正是因此，明明看到了眼前就是產能過剩的“火坑”，廠商卻沒有停止擴產的腳步。申銀萬國統(tǒng)計，亨通光電2013年產能預計會提升30%，達到3,000萬芯公里；中天科技產能提升40%，達到2,000萬芯公里；通鼎光電產能提升250%以上，達到2,500萬~3,000萬芯公里；已經規(guī)模位居全球第二的長飛，也計劃擴產。

　　但是，經歷過運營商歷年“低價集采”的洗禮之后，光纖價格已經逼近底線。“很可能，每次擴產帶來的規(guī)模效應，只是讓每公里成本降低了幾塊錢。”前述長飛人士指出，擴充規(guī)模是為了掙扎著活下去。

　　另一個降低成本的方法是研發(fā)光纖預制棒，從原材料上節(jié)省成本。

　　在光纖領域，光纖預制棒一直占據全行業(yè)70%的利潤，但我國光纖預制棒一度完全依賴于進口。面對自身在原材料領域的零積累以及國外巨頭的科技封鎖，國內企業(yè)經歷了長期的摸索階段。

　　2010年，國產光纖預制棒陸續(xù)面世，長飛、亨通、烽火、中天、富通、法爾勝可以實現(xiàn)自產光纖預制棒。每年向國外企業(yè)支付的巨額進口費逐漸回歸國內，著名線纜咨詢公司CRU預測，到2013年底中國光纖預制棒將實現(xiàn)自給自足。

　　但尷尬的是，國內光纖預制棒的合格率、生產成本、拉絲效率仍然要遜于國際企業(yè)，國內不少企業(yè)光纖預制棒的生產成本甚至要高于進口價格。

　　也正是因此，光纖預制棒的面世并未能改變企業(yè)的利潤率。2012年，中天科技光纖預制棒產能達到200噸，貢獻利潤3,800萬元，但光纖光纜產品毛利率僅提升2%。亨通光電光纖預制棒產能達到450噸，光纖光纜毛利率僅提升1%。反觀烽火通信，光纖光纜利潤率反而下滑1%，光棒帶來的利潤未能抵消光纖光纜價格下滑帶來的影響。

　　烽火通信線纜產出線項目管理部總經理劉騁介紹：“光棒產業(yè)需要有一批具有豐富的光棒制造經驗的高水平高素質技術人員，但我國光纖預制棒工藝、設備高端技術人才短缺，制約了自主創(chuàng)新的進一步發(fā)展;同時，也缺乏高性能的光纖預制棒制造設備用的相關國產基礎材料，如石墨、電子控制元件等，需要進一步完善產業(yè)配套。”要想讓國產光纖預制棒真正發(fā)揮替代進口產品的作用，還有相當長的路要走。

　　與此同時，國際光棒巨頭必然會采取相應措施來挽回流逝的利潤。目前，國內企業(yè)最擔心的就是國際巨頭的光棒傾銷。

　　“對國內光棒企業(yè)而言，目前最需要做的事情就是迅速擴大產能。”原武漢郵科院總工程師毛謙如是分析。這一可以幫助企業(yè)實現(xiàn)自給自足，二也有助于企業(yè)通過研發(fā)改進生產工藝、生產效率，逐步降低材料成本，提高抗傾銷能力。

　　尷尬的績優(yōu)股

　　但是，無論是研發(fā)或是光纖、光棒擴產，都需要企業(yè)增加資金投入。

　　2012年全年，中天科技管理費用達到3億元，同比上升77%，其中研發(fā)支出達1.43 億元，同比增2倍以上，主要用于加大裝備纜等高端新品投入，預計2013年費用水平仍將維持這一水平。此外，2012年亨通光電管理費用為5.77億元，同比增長34.19%。財報顯示，這主要原因是公司研發(fā)費用增加了1.23億元達到3.09億元。有證券公司預計，2013年亨通光電仍然會進一步上馬光棒項目，管理費用仍會進一步提升。

　　近兩年，主流光通信企業(yè)陸續(xù)啟動融資以支撐龐大的資金支出。融資規(guī)模的提升帶來了財務支出、資產負債率的提升。以亨通為例，公司2012年財務費用為2.98億元，較上年同期增加了8,860.69 萬元，同比增長42.26%，資產負債率達到69.21%。為緩解公司的財務壓力，亨通于2012年底與集團共同設立了亨通財務公司。以此打通集團內部各子公司之間資金的互循環(huán)，進而降低利息支出。烽火通信同樣增加了15%的研發(fā)支出，達到8億元。

　　2012年末，光纖企業(yè)僅中天科技資產負債率低于50%，為39%。烽火通信資產負債率達到52%，通鼎光電為51%，法爾勝為59.44%。證券分析師王程（尊重本人意愿，采用化名）告訴記者：“近年來，光通信企業(yè)的資產負債率高企，僅次于大唐電信中國聯(lián)通以及中興通訊。”

　　除了在對光纖、光棒加大研發(fā)投入、擴產之外，光通信企業(yè)普遍開始在特種線纜、海外市場尋求新的利潤空間。雖然后者利潤豐厚，但前期的市場開拓必然會增加銷售費用，增加企業(yè)的財務壓力。

　　2008年之前，光通信企業(yè)的負債率基本維持在30%左右；自2008年光通信企業(yè)擴產伊始，資產負債率鮮有低于50%的時候。

　　“資產負債率居高不下的另一個原因就是通信界的‘拖欠’習慣。”王程指出，“運營商拖欠廠商，廠商再拖欠底層供應商。‘拖欠’必然還會增加企業(yè)的應收賬款，債務層層傳遞之后，嚴重影響了資金周轉率。”

　　“光通信其實不應該成為被資本市場看好的行業(yè)——企業(yè)沒有話語權、競爭激烈，而且這些企業(yè)為了生存還不得不持續(xù)擴產，他們賺錢很辛苦。”王程如是評論。他告訴記者，2011年之后，他就將視線轉移到其他行業(yè)，“現(xiàn)在只是偶爾看一看”。